資金寬鬆環境不變 黃金沉潛蓄勢待發

黃金經過了六年的沉寂之後，終於在2019年隨著美國聯準會啟動降息嶄露了契機。而後隨著聯邦基準利率的逐步調降使得金價不斷走高，這項投資人曾經熱烈追捧的標的再次回到了人們的視線內，各界也紛紛的表達了對於金價的樂觀看法。

今年以來，隨著新冠疫情的爆發，市場資金瘋狂湧入黃金，推升黃金在8月刷新了2011年的高點，但在之後卻開始呈現了連續四個月的修整，投資人的目光再次轉移到了不斷創高的股市之上，那麼先前各大研究機構紛紛看好的黃金，到底能否延續多頭格局再次創高呢？

資金寬鬆環境至少維持到2022年後

資金會尋找最聰明的去處。當利率偏高時，投資人傾向於將錢存在銀行收取固定利息，如此一來除了有固定孳息收入，還不需額外承擔價格波動的風險。反之，當利率偏低，不足以對抗通貨膨脹時，資金自然會尋求更有效率的港口停泊。此時，具有保值功能的黃金就成為了首選，所以金價漲跌很大因素上取決利率的高低。

2019年中，美國聯準會終結了將近四年的升息循環，轉向降息的步伐大大的激勵了黃金市場的熱情。而今年度的疫情衝擊，更使得聯準會連續兩次無預警降息至零利率，促使金價一飛沖天！但聯準會降至零利率是否會帶來降無可降的另一層隱憂呢？

首先根據聯準會的利率點陣圖顯示，目前17位官員一致認為2021年維持零利率不變，2022年乃至2023年均有絕大多數官員認為仍應保持零利率政策。這樣的觀點提供了市場低利率環境維持相當長一段時間的保證，也讓市場有足夠的信心持續持有抗通膨商品。

再者，低利率所營造的資金寬鬆環境之外，疫情爆發以來，各國政府紛紛的祭出各項紓困方案，並大舉對市場投放資金，使整個市場錢滿為患，這樣的作法同樣也加大了對於各項投資的需求。

拜登新政將促使美元持續走弱

喧囂多時的美國總統大選終於出現了較明確的結果，雖然川普提起訴訟，但就目前的情勢而言大勢應已抵定，美國即將迎來「拜登時代」。

綜觀拜登的主要經濟政策，可歸納為三大特點，分別是「擴大支出」、「著重基礎建設」與「增加稅收」。與川普相比，拜登的財政支出更為積極，同時透過增加稅收來取得收支的平衡。其中原先市場較為憂慮的「增加稅收」乙項，在個人部分僅針對年收入40萬美元以上的高資產族群，佔全美人口比例不到百分之2，影響相對有限，較可能產生衝擊的應該是企業稅率調漲的面向。不過，預期拜登在針對企業加稅的同時，應會推出配套的減免措施，使最終實質的有效稅率增幅不會過大，原先對企業的衝擊的評估可能過於悲觀。整體而言，拜登大舉擴張財政支出的作法，也讓原就寬鬆的美國資金環境更進一步的注入了新的活水。

而在今年聯準會大舉降息的狀況之下，再加大財政支出，將有利於美元的持續走軟。相對的，國際間以美元計價的商品就有了更多的上漲空間。根據過往歷史經驗判斷，黃金當可在本波美元的跌勢中受惠。

金價與美元指數走勢

●資料來源：WGC、DQ2

ETF投資與央行儲備為黃金需求雙引擎

根據世界黃金協會(WGC)資料顯示，新冠疫情爆發使實體店家紛紛暫停營業，民眾自主居家防護減少外出購物，也讓消費需求大幅滑落，連帶的影響到實體金的需求減緩。包含金條、金幣都出現了買氣的停滯現象。但另一方面，基於全球陷入疫情恐慌的情境下，避險需求也隨之增溫。今年首季黃金ETF投資需求就開始出現了激增，第二季更是一舉衝上了400公噸以上的天量，今年前三季度都出現了大幅度的年度增幅，不但抵銷了實體金市場的低迷，也讓整體的投資需求不減反增。

世界黃金投資需求(公噸)

●資料來源：WGC

雖然，在WGC季度報告也指出，第三季央行黃金儲備出了10年來首度的淨賣超，但主要是因為隨著黃金的快速上漲，部分國家基於疫情影響出售黃金以減緩對經濟衝擊所致。其中以烏茲別克與土耳其最多，分別賣出34.9噸與22.3噸黃金，但在全球「去美元化」與「儲備多元化」兩大趨勢下，預期央行很快的會在2021年重新轉為買超，2022年仍有機會加大買超力度，成為推升黃金需求的雙引擎之一。

2021年黃金持續看俏

2020年新冠疫情為全球帶來了巨大的衝擊，也徹底改變了金融市場的樣態。在這樣展新的局面之下，我們應重新審視未來的投資策略，以因應整體環境的變化。

其中，全球共同的特點在於各國央行紛紛大舉施行資金寬鬆政策，並加大經濟刺激力度提振經濟的復甦，而這樣的舉措將使保值性商品存在著無限的想像空間。黃金在保值性商品中又具有指標性地位，更能吸引資金的進駐，使多頭走勢有著更長久的延續可能。

近期在金價短線漲幅過高央行逢高拋售以抵銷經濟衝擊的狀況下，黃金走勢略有蟄伏的跡象。但在整體資金寬鬆環境不變及美元走弱的趨勢下，預期黃金的需求將維持不墜，展望2021年黃金仍然有表現的機會。

黃金期貨相關商品

●資料來源：統一期貨整理

文章來源：《理財週刊》第1056期雜誌_20201120