2021原物料需求增溫 銅礦扮演關鍵角色

今年下半年全球經濟逐漸走出了疫情的陰霾，成長動能持續回暖。各大央行也紛紛祭出了重磅手段救市，以財政政策與貨幣政策雙管齊下對市場大舉注資。在資金浪潮的簇擁下，各類資產百花齊放，紛紛拉出一波驚人的漲勢。其中，又以股市的漲幅最吸引投資人的矚目。

以台股為例，今年3月自8,523點一路飆漲至12月14,400點以上，合計上漲了5,900餘點，為近20年來台股最大漲點，近7成的漲幅，則是20年來僅次於2009年金融海嘯後的大反彈行情。這樣的漲勢遠遠超出了年初各大法人的預期，也讓台股成為了資金湧入的首要標的。除了台股以外，美股也不遑多讓，標普500指數自今年低點反彈至今，也同樣有近7成的漲幅，全球投資人瘋狂湧入股市，創造了近年來少見的股市榮景。

隨著2020進入尾聲，緊接著2021年即將到來。各大研究機構紛紛對於2021年延續今年多頭走勢抱以期待，各項經濟數據也同樣支持的這樣的論點，但2021年仍會複製2020年一路瘋漲的走勢？我想投資人在樂觀之餘，心中也不免有著些許疑慮。

股市位階相對較高 原物料行情可望接棒

在前幾次的文章中筆者談到，基於全球政府極力救市，促使經濟持續復甦。明年度，各項補助政策料將延續，甚或有加大力度的可能。再加上資金寬鬆至少延續到2022年，故股市中長期仍有機會創高。但股市在近幾各月上行速度過快，尤其在美大選後，市場陷入一遍歡騰的氛圍之中，短線過熱的走勢，仍讓未來股市風險開始上升。2021年預期將有別於2020年的快速漲勢，或有較大的波動產生。在這樣的情境下，投資人應開始思考，除了股市之外，是否仍有其他可納入投資組合的標的，避免單壓股市以避免損益波動帶來的情緒起伏。

就過去經驗而言，寬鬆環境帶來往往將伴隨著弱勢的美元。而大宗物資又多以美元計價，故原物料走勢和美元常常呈現反向關係，亦即弱勢的美元將創造原物料上漲空間。

CRB指數與美元指數走勢

●資料來源：Bloomberg

回顧歷史經驗可發現，在2002年美元指數快速走降的過程中CRB指數呈現了大多頭行情，一舉由150左右飆升至350；而在2006年末啟動了第二波的美元貶值中，再次激勵了CRB指數來到了463的水位。反之，在美元升值的過程中，則可明顯較到CRB指數遭到了壓抑。基於此，目前美國寬鬆的政策預期在未來兩年不變，中長期弱勢的美元當能創造原物料良好的上漲空間。2021年，原物料有機會接棒股市，成為市場下個明星商品。

中美基礎建設引爆銅市需求

原物料的項目繁多，舉凡「鋼鐵」、「石油」、「金屬」等都包含其中。若想要挑選好的標的，我們不妨可由「經濟復甦」的基調下開始思考投資機會。

2018年起，中美貿易戰爆發，中國的貿易受到沉重的打擊，也因此讓大陸當局開始反思近年的國家發展策略。在過去的20年間，繼臺灣之後成為全球的加工廠，並大量的對外出口加工品，造就了中國經濟的騰飛。但過度仰賴貿易的同時，也將經濟命脈把持在外國手中。而其中最大的貿易逆差國-美國在2018年對中國祭出了貿易制裁，則是對中國重重的敲響了警鐘。也促使了中國基本發展方向的大調整。

今年7月底，中共中央政治局於決定啟動以「內循環為主、外循環為輔」的雙循環相互促進發展新格局。以強化內需、擴大基建的「新基建」政策為主軸，「新基建」政策主要是讓中國政府投資在5G設施、新能源汽車充電樁、鐵路建造等基礎建設，其中，創建5G、汽車充電設施等工程會使用大量銅礦，使中國銅礦需求上升。

今年1-8月全球銅礦供給呈現年減狀況，衰退幅度為0.83%，主要為第二季受疫情影響，南美洲許多重要礦場出現停工、減產狀況，導致整體供給下滑。需求端也因今年上半年受疫情影響，多數金屬生產線停工、國際貿易停擺，需求下滑導致銅價隨之滑落，而下半年隨著疫情逐漸復甦，全球銅礦需求增加，尤其亞洲年增率達到5.2%，而中國為全球銅礦需求最大之國家，其需求量超過全球的一半，亞洲較高的年增率代表中國銅礦需求自疫情平緩後持續維持暢旺，且有持續增加趨勢。

2020年 1-8月 各洲銅礦供給與需求年增率

●資料來源：ICSG

由於銅礦產量減少但需求增加，導致LME庫存緊縮，根據數據顯示，上交所庫存已落底，在需求多於供給的情況下，有望銅價攀升。

LME、上交所銅礦庫存量

●資料來源：Bloomberg

新能源對於銅礦需求持續增溫

今年最大的事件除了新冠疫情之外，便是美國總統大選了。在經歷一番波折，川普在訴訟戰屢屢吃下敗仗後，美國總統大選的位子基本上是由民主黨的拜登當選。拜登的核心政策之一便是發展綠能政策，他提出了2 兆美元「綠色新政」包含提供再生能源稅收減免與零碳工業政策等計畫，有望加速再生能源發展。在零炭工業政策之下，讓電動車股價順水推舟，例如中國大陸的蔚來汽車，其股價今年已漲幅近2000%；美國的TESLA的市值漲了6倍，年底也將被一次性地納入標普500指數。而因為電動車的銷量逐年提高，TESLA的執行長-馬斯克更是在2021年即將在上海市興建了一座超級大廠，屆時便能直接供應中國大陸的需求市場。

除了電動車之外，風力發電與太陽能發電的發展也預計會受惠於拜登的綠能政策，是全球投資人相當矚目的目標。有「銅博士」之稱的銅，除了在基礎建設相當重要之外，在綠能發展工業更是有舉足情重的地位。在發電系統中，再生能源所需的銅是傳統能源的5倍，其中海上風電每兆瓦風電機約需要 15 公噸的銅，陸上風電和太陽能則大約需要 5 公噸，相反地傳統燃料發電僅則只需要約 1 公噸；在電動車的方面則是平均一輛電動車需要 83 公斤的銅，而充電站則需要 10 公斤的銅。因此，在拜登的政策以及電動車需求上升的利多之下，銅的價格後勢看漲。

中國/全球電動車銷售量

●資料來源：Bloomberg

原物料為2021新焦點 可重點留意銅價走勢

今年受新冠疫情影響，銅主要產地受疫情停工影響，銅礦產量減少導致LME庫存緊縮。目前全球經濟活動陸續復甦，銅礦需求明顯回溫，銅價亦隨經濟活動復甦，出現拉升。商品價格重回基本面因素主導，銅礦需求除 5G建設外，電動車亦為近年市場聚焦之產業，自2019年底，電動車銷量持續成長，銅礦需求將持續加溫，銅市將隨各產業應用端帶動下，整體需求看俏，價格可望震盪走升。投資人若想參與銅礦行情，除了可以投資紐約銅期貨及LME銅期貨，亦可關注國內發行的銅礦ETF，善用可交易工具參與2021年的原物料行情。

銅相關商品

●資料來源：統一期貨整理

2019年及2020年累計聯邦預算赤字

●資料來源：CBO

聯邦公共債務佔GDP比重

●資料來源：CBO

文章來源：《理財週刊》第1060期雜誌_20201218