今（2020）年3月下旬以來，全球股市上漲，脫離惡化的基本面，完全是倚靠各國央行不斷降息、寬鬆所營造出的資金行情。以美國為例，第2季經濟衰退幅度高達32.9%，是史上最嚴重的衰退，但股市卻能維持在高點，其源頭就是聯準會（Fed）大舉寬鬆所帶來的資金潮，因此才會有「L型經濟復甦、V型股市反彈」的說法。

2008年金融海嘯之後，各國央行的職責，從「物價穩定」擴大到關注「信用擴張」與「資產價格穩定」，在新冠肺炎疫情爆發後，更走向「財政政策」與「信用分配」，穩定金融市場似乎已經成為現階段央行最重要的任務。

聯準會於7月會議紀要中表明，持續的公衛危機將在短期內嚴重影響經濟成長、就業市場和通膨力道，並對中期經濟前景構成相當大的風險。

非常明顯的是，目前聯準會已經陷入兩難的情境，一方面由於疫情延燒導致經濟再度放緩，市場寄望其推出更多措施來支撐經濟；另一方面則是政策工具箱差不多用盡。聯準會這種進退維谷的處境，也將全球金融市場帶入一個充滿困惑和高度不確定性的環境。

聯準會的工作任務，需要解決一個核心問題：如何最有效地使用當前的前瞻性指引和量化寬鬆工具？雖然各國央行大舉印鈔，通膨卻遲遲不見升溫。根據各項情資顯示，聯準會準備放棄實行30多年的策略，不再於通膨升溫前採行預防性升息，反之，改以「通膨平均值」（Average Inflation）為目標，也就是說，聯準會允許、甚至相當歡迎，通膨率在一段時間內略為超出預設的2%目標，這項最新的政策最快可能於9月宣布。

為了達到這個目標，聯準會將承諾在通膨和就業達標之前都不會升息。目前美國通膨率不到1%、失業率位處「大蕭條」以來高點，這意味著聯準會需要好幾年才能達標。

考慮修改通膨目標，是聯準會所傳遞的重大變化信號，對投資人尤其深具意義，這對成長股、黃金和白銀這類貴金屬非常有利，同時會導致實質殖利率持續下滑、債券利差收斂、波動率降低、股市上漲。在投資上有一個真理：永遠不要低估聯準會一舉一動對金融市場的影響，也絕對不要和其作對！